Índice
   8. Invertir en fondos de inversión

8.1. ¿Qué categorías legales de fondos de inversion existen?
8.2. ¿Qué son instituciones especializadas y cuáles son sus ventajas?
8.3. ¿Qué categorías analíticas de fondos de inversión existen?
8.4. ¿Qué categorías comerciales de fondos de inversión existen?

   Existen tres posibles criterios distintos a la hora de clasificar los fondos de inversión: legales, analíticos y comerciales.

• Categorías legales de fondos de inversión.
  Bajo el criterio legal, se recogen los distintos tipos de fondos de inversión reconocidos en la normativa española de instituciones de inversión colectiva. Hasta 1998 la normativa únicamente distinguía entre fondos (FIM y FIAMM) y sociedades (de capital fijo, SIM, y de capital variable, SIMCAV), a partir de dicho año nuestra legislación recoge, adicionalmente, las llamadas Instituciones Especializadas, ya que no pertenecen a ninguna de las categorías antes mencionadas, dentro de estos fondos se encuentran entre otros, los fondos de fondos y los fondos principales y subordinados.

• Categorías analíticas de fondos de inversión.
  Bajo este criterio se clasifica a los fondos de inversión en función de la relación existente entre sus rendimientos y sus niveles de riesgo.

• Categorías comerciales de fondos de inversión.
  Nos referimos al empleo en el nombre del fondo de términos que se refieran a algún rasgo fundamental del fondo y que resumen las líneas generales que se siguen a la hora de realizar las inversiones del patrimonio de ese fondo.

8.1.- ¿Qué categorías legales de fondos de inversion existen?      

Si atendemos a la distribución o no de beneficios, se puede distinguir entre fondos de reparto y fondos de capitalización.

• Fondo de reparto: Un fondo es de reparto cuando distribuye dividendos, en función de los resultados obtenidos y de lo que establezca el reglamento del fondo.

• Fondo de capitalización: Un fondo es de capitalización cuando no distribuye dividendos y la única retribución del partícipe proviene del incremento patrimonial producido, si existe, como consecuencia de la diferencia entre el valor de las participaciones en el momento en que se incorporó al fondo y el valor de ese mismo número de participaciones en el momento de su reembolso o venta. Este tipo de fondos son los predominantes en España, pues su tratamiento fiscal es más favorable.

  Si tomamos en consideración la naturaleza de los activos, podemos distinguir dos grandes clases de fondos de inversión, los fondos de carácter financiero y los de carácter no financiero.

• Fondos de inversión de carácter financiero: Son aquellos que invierten el patrimonio en activos financieros (letras, bonos, obligaciones, acciones, instrumentos derivados, etc...). Los fondos de inversión financieros a su vez se dividen en dos grandes grupos:
  • Fondos de inversión mobiliaria (FIM): son fondos cuyo objeto exclusivo es la compra, tenencia, disfrute y venta de valores y otros activos financieros.

    Los FIM invierten más del 80% de su activo en valores cotizados en mercados de valores: deuda pública, renta fija privada, acciones e instrumentos derivados. El plazo y porcentaje invertido en estos activos dependen de la política de inversión del fondo.

    El patrimonio mínimo es de 3.005.060 euros, si bien podrán constituirse con un patrimonio inferior, aunque superior a los 300.000 euros (aproximadamente 50 millones de pesetas), con la obligación de alcanzar el patrimonio mínimo en 6 meses desde la inscripción en el Registro de la CNMV. El número de participes mínimo es de 100. (Para una clasificación más detallada ver anexo 2).

  • Fondos de inversión en activos del mercado monetario (FIAMM): se trata de fondos que invierten en activos de renta fija, Letras del Tesoro fundamentalmente, e instrumentos financieros de elevada liquidez, es decir, activos financieros a corto plazo del mercado monetario que autorice la CNMV con prohibición expresa de determinados activos. Por tanto, ni los valores de renta variable, ni los instrumentos derivados cuyo subyacente sean acciones o índices de renta variable, pueden formar parte del patrimonio de los FIAMM. También se les denomina fondos dinero, porque su patrimonio debe estar invertido principalmente en activos financieros con vencimiento inferior a 18 meses. Obligatoriamente tienen que tener invertido el 90% de su patrimonio en activos de elevada liquidez, para lo que se debe cumplir.
    • Que estén admitidos en un Mercado Secundario organizado.

    • Que tengan un plazo de amortización o vencimiento inferior a 18 meses.

      El patrimonio mínimo es de 9.015.182 euros, si bien podrán constituirse con un patrimonio inferior, aunque superior a los 600.000 euros (aproximadamente 100 millones de pesetas), con la obligación de alcanzar el patrimonio mínimo en 6 meses desde la inscripción en el Registro de la CNMV. El número de partícipes mínimo es de 100.

      Los FIAMM son fondos con riesgo mínimo, la volatilidad es muy baja pero las rentabilidades obtenidas son pequeñas y están directamente ligadas a la evolución de los tipos del mercado. Este tipo de fondos es aconsejable para inversores con mucha aversión al riesgo o para aquellos que desean rentabilizar saldos a corto plazo. También puede ser utilizado como base de seguridad de la cartera. Cuando disminuyen los tipos de interés a corto plazo, disminuye su rentabilidad, y viceversa. Por esto, los FIAMM sólo son recomendables para inversores muy conservadores. A largo plazo saldrá más rentable invertir en fondos de acciones o en fondos de renta fija a largo plazo, a pesar de que la fluctuación del valor de estos fondos es mayor.

      Tal y como se puede observar en el cuadro 2, los fondos de inversión FIM y FIAMM se diferencian en el patrimonio mínimo necesario, el vencimiento de los activos, la orientación temporal del fondo, los valores en los que se invierte el patrimonio y el plazo máximo de reembolso de las participaciones. La nueva normativa (RD 91/2001) trata de agilizar el procedimiento de constitución de los fondos actuando en dos aspectos:

      • Resolución de autorizaciones (modificación del artículo 9 del Reglamento de Instituciones de Inversión Colectiva): se reduce a 3 meses el plazo con el que cuenta la CNMV, para autorizar la constitución de una IIC, con un máximo de 6 meses una vez completada la información exigible.

      • Capital mínimo (modificación del artículo 9 del RIIC): se reduce hasta 300.000 euros en el caso de los FIM y 600.000 euros para la constitución de un FIAMM.
      

      En lo que respecta al régimen de comisiones máximas de FIM y FIAMM, también existen diferencias, que son las que se ilustran en el cuadro 3.

      

    • Otros fondos financieros
      La variedad de estos productos y la saturación del mercado, han hecho que en los últimos años se hayan desarrollado otras modalidades de fondos fuera de las categorías tradicionales. Algunos de estos fondos son:
      • Fondos de fondos, son fondos de inversión que invierten su patrimonio mayoritariamente en participaciones de otros fondos de inversión.

        Un caso particular de fondos de fondos son los Fondos de inversión mobiliaria subordinados (FIMS) y principal (FIMP), también llamados Fondos Master(principal)-Feeder (subordinado). En éstos, varios fondos de inversión subordinados invierten en un mismo fondo de inversión principal (sus partícipes son los fondos de inversión subordinados), de tal forma que el gestor del fondo principal puede agrupar el patrimonio y la gestión de varios fondos subordinados en uno sólo. Los fondos principales creados por la gestora no se ofrecen directamente al público.

        Fueron creados en febrero de 2001, a través del Real Decreto que modificó parcialmente el Reglamento de las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC), con el fin de racionalizar y flexibilizar, de cara a las gestoras, la operativa y la gestión de los fondos.

        Con estos productos lo que se pretende es simplificar y racionalizar los costes de gestionar diferentes fondos con carteras muy semejantes, que en muchos casos pertenecerían a un mismo grupo financiero.

        En cuanto al aspecto fiscal, no comportan ningún tratamiento específico diferente. Bien es cierto que, al hablar de un fondo principal y varios subordinados, podría pensarse en los llamados fondos paraguas, pero en realidad no tienen nada que ver ya que, en el caso de los fondos paraguas, los subfondos son en realidad fondos distintos, con carteras diferentes..Esto no está aún reconocido fiscalmente en España.

        Los fondos paraguas son una variante de fondos de fondos que en España no pueden existir como tales hasta que no se modifique la normativa. En España, un producto equivalente a los fondos paraguas, con algunas matizaciones, son los seguros vinculados a fondos, o seguros unit-linked. Los seguros unit-linked en realidad son productos de seguros, pero tienen mucha importancia para el mercado de fondos, pues, a medida que se extienda su venta, las nuevas suscripciones de este tipo de seguros provocarán un aumento del patrimonio de los fondos de inversión, ya que los unit-linked invierten en ellos.

      • Fondos en derivados, se tratan de fondos que invierten en instrumentos financieros derivados, con independencia de cual sea el activo subyacente.

      • Fondos en valores no cotizados, son fondos que invierten en valores no negociados en mercados secundarios. Este tipo de productos resultará especialmente interesante para quienes busquen un mayor rendimiento de sus inversiones, aún a costa de asumir un alto riesgo, y para quienes no necesiten disponer de su dinero en cualquier momento.

      • Fondos para inversores institucionales,son fondos cuyos partícipes son inversores institucionales o profesionales. Están diseñados para empresas, aseguradoras y fondos de pensiones, así como para clientes de altos niveles de renta.

    • Fondos de inversión de carácter no financiero
      • Fondos de inversión inmobiliaria (FII): Son fondos de carácter no financiero que permiten que el partícipe pueda invertir en bienes inmuebles de naturaleza urbana a partir de pequeñas cantidades. El propio fondo inmobiliario es el que compra, arrienda, mantiene y vende los inmuebles. Este tipo de fondos no puede desarrollar actividades diferentes tales como promoción inmobiliaria, construcción u otras determinadas en la normativa de fondos.

        La rentabilidad de estos fondos no depende sólo de lo que gane con los alquileres y las ventas, pues también depende de lo que haya aumentado o no el valor de los inmuebles con el paso del tiempo.

Las figuras que se han comenzado a comercializar inicialmente son los Fondos de Fondos y los Fondos Principales y Subordinados, cuya estructura y ventajas se analizan en los Esquemas 7, 8, 9 y 10.

Nótese que en el caso de los Fondos de Fondos las ventajas que aportan estas figuras son exclusivamente para las entidades.

Por tanto, es necesario disponer de una clasificación de los fondos de inversión que permita comparar fondos con combinaciones de rentabilidad-riesgo similares.

• Categorías de fondos según la CNMV e INVERCO

  A partir de mediados de 1999, la CNMV e INVERCO empezaron a utilizar nuevas categorías y criterios de clasificación de los fondos de inversión, basadas en la vocación inversora del fondo. En el Esquema 11 se muestran estas categorías de fondos, con las últimas ampliaciones realizadas en el 2002, en función de las características de los activos en los que se materializa la inversión y la divisa de los mismos.

  No obstante, esta no es la única categoría analítica de fondos existente en el mercado, otras instituciones cuentan con clasificaciones diferentes, en función de los criterios de selección escogidos (ver anexo 1 tabla clasificación AFI).

8.4.- ¿Qué categorías comerciales de fondos de inversión existen?       En el Esquema 12 se resumen las principales categorías comerciales de fondos de inversión.

• Fondos clónicos: También reciben el nombre de fondos gemelos y son fondos que pretenden ser exactamente iguales o muy parecidos a otros ya existentes en lo que se refiere a los activos en los que invierten.

• Fondos en Emergentes: El ámbito de inversión de estos fondos son países con elevado riesgo y con un importante potencial de crecimiento. Se trata fundamentalmente de Latinoamérica, el sudeste asiático y los países del este de Europa.

  Los activos en los que se materializa la inversión son principalmente de renta variable y, en menor medida, en renta fija (bonos). Desde el punto de vista de las monedas en las que invierte el fondo, se puede hablar de fondos en divisas.

• Fondos bursátiles: Son fondos con una clara orientación hacia la bolsa, en la medida que están formados mayoritariamente por renta variable. Dentro de los fondos bursátiles podemos distinguir:
  • Fondos generales y sectoriales: Pueden ser fondos bursátiles o fondos bolsa (invierten en toda la bolsa en general) y fondos sectoriales (se concentran en valores de un sector o sectores determinados).

  • Fondos de crecimiento y de renta: Los fondos de crecimiento se orientan hacia sectores y empresas con elevadas perspectivas de proporcionar ganancias y los fondos de renta tienen por objetivo el cobro estable de dividendos e intereses que puedan pagar las empresas y emisores de los títulos en los que han invertido.

  • Fondos indexados: En España se denominan fondos índice tienen por objetivo el cobro estable de dividendos e intereses que puedan pagar las empresas y emisores de los títulos en los que han invertido.

• Fondos éticos y solidarios: Estos fondos se caracterizan porque eligen las inversiones con criterios sociales(fondos éticos) o porque una parte de las comisiones que genera el fondo se ceden con una finalidad social, como puede ser en favor de organizaciones no gubernamentales, dando lugar a los fondos solidarios.

• Fondos garantizados:Un fondo garantizado es aquél para el que existe garantía de un tercero, a favor del fondo o de los partícipes, que asegura al partícipe la recuperación de la totalidad o un porcentaje del importe aportado o invertido más, posiblemente, una cuantía mínima de beneficio en un plazo concretado. Los fondos garantizados pueden ser de renta fija o de renta variable.

  Existen dos clases de fondos garantizados, en función de si la garantía es externa o interna. En las IIC con garantía externa, la rentabilidad del partícipe a vencimiento del fondo queda garantizada por el depositario (entidad financiera). Por otro lado, en los fondos con garantía interna, el depositario del fondo, o un tercero, garantizan una rentabilidad al propio fondo y, por tanto, a todos los partícipes del mismo (Véase Esquema 13)

  

  La diferencia para los partícipes es, en primer lugar, de carácter fiscal: para aquellos partícipes que obtengan la rentabilidad garantizada directamente de un tercero (fondos con garantía externa), el rendimiento obtenido tributará como un rendimiento de capital. En el caso de que la rentabilidad garantizada se obtenga a través del fondo, el rendimiento tributa como una variación patrimonial.

  En segundo lugar, todos los partícipes de un fondo con garantía interna cuentan con una rentabilidad garantizada, independientemente de cuando hayan suscrito sus participaciones. En un fondo con garantía externa únicamente los partícipes que adquiriesen sus participaciones durante el periodo de suscripción cuentan con una rentabilidad garantizada, para el resto de partícipes el fondo es un FIM sin rentabilidad garantizada.

  En caso de que surja la necesidad de rescatar el dinero invertido en las participaciones, antes de la finalización del plazo, el partícipe se vería obligado a atender elevadas comisiones. Así mismo, la solicitud de un reembolso anticipado de las participaciones, supone la liquidación de las mismas al valor que tengan en ese momento en el mercado, minoradas por las comisiones estipuladas por el fondo.

• Fondtesoros y FondValencias: Los Fondtesoros son fondos de inversión que colocan un alto porcentaje de Deuda que emite el Estado. En el caso de invertir en deuda emitida por las Comunidades Autónomas reciben otros nombres: FondValencias (deuda emitida por la Generalitat Valenciana), Fontresor Catalunya (Generalitat de Catalunya), Eurocanarias (Comunidad Autónoma de Canarias). Del suministro de este tipo de fondos se encarga una Sociedad Gestora autorizada, que haya firmado con el Tesoro Público una colaboración que la obligue a cumplir determinadas condiciones. (Para más detalles sobre las condiciones y los distintos tipos de Fondtesoros ver anexo 3.
  

  Los fondtesoros aparecieron en 1990, como variantes de los FIM o FIAMM, y con la finalidad de promover que las familias inviertan en Deuda Pública a través de instrumentos de Inversión Colectiva.

  A mediados de 1999, y dada la escasa rentabilidad obtenida por este tipo de fondos, el Tesoro introdujo la posibilidad de que los fondtesoros invirtieran en renta fija privada y en renta variable, tratando de hacer más atractivos estos productos.

• Fondos de gestión alternativa (Hedge Funds) este tipo de fondos se basa en la iniciativa del gestor y su capacidad de anticiparse a las fluctuaciones bursátiles, a través de diferentes técnicas.
  • Vender en descubierto.

  • Uso de productos derivados.

  Su principal objetivo es desligarse de la evolución de los mercados, por lo que suelen tener niveles de riesgo algo inferiores a los fondos de renta variable, pero superiores a los fondos de renta fija.

• SICAV (Sociedades de Inversión de Capital Variable): Si bien están inscritas en la CNMV, están domiciliadas fuera de España, generalmente en Luxemburgo, y comercializan fondos de inversión extranjeros en nuestro país. El dinero de los partícipes es gestionado por la propia sociedad, sin tener capacidad de decisión política de sus inversiones, como en las otras sociedades SIM o SIMCAV.

• Fondos Cotizados (ETF_S): son fondos de inversión que se negocian en las bolsas, permitiendo la compraventa de las participaciones dentro del horario bursátil. La bolsa de Madrid está proyectando crear un segmento de mercado para este tipo de fondos. La problemática encontrada, y por lo que hasta ahora no se ha desarrollado, es de carácter fiscal, ya que si tuvieran el mismo tratamiento que una acción, no llevaría retención, mientras que si se les trata como fondos, la retención sería del 15% sobre la plusvalía. Ante la incertidumbre de la resolución, varias gestoras españolas están ofreciendo ETF_S que cotizan en Bolsas internacionales.
  
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